El inicio de 2026 volvió a poner en el centro del debate un viejo dilema de la economía argentina: no se puede tener todo al mismo tiempo. Con reservas en aumento, tasas de interés altas y un cambio en la estrategia monetaria, el Gobierno enfrenta el llamado "trilema" entre reservas, inflación y crecimiento económico.

Según distintos analistas, el Ejecutivo deberá priorizar solo dos de estas tres variables clave, resignando inevitablemente la tercera.

Reservas en alza y tasas altas: la apuesta oficial

El eje de la estrategia económica está puesto en fortalecer las reservas internacionales, una decisión que apunta a reducir el riesgo país y facilitar el acceso al financiamiento externo. Como contracara, esta política implica mantener tasas de interés elevadas, que ya rondan el 34%, frente al 20% registrado en diciembre.

En las primeras semanas del año, el Banco Central (BCRA) logró incrementar sus reservas brutas de USD 43.105 millones a USD 44.808 millones, pese a haber afrontado pagos de deuda por USD 4.200 millones. En términos netos, la autoridad monetaria compró USD 708 millones en el mercado cambiario.

El "trilema" de Milei: elegir dos y resignar uno

De acuerdo a un informe de la consultora PxQ, el Gobierno dejó de utilizar al tipo de cambio como ancla antiinflacionaria y pasó a priorizar la acumulación de divisas. Esta decisión modifica de manera profunda el esquema monetario.

"El problema es que no se puede acumular reservas, bajar la inflación y promover el crecimiento económico al mismo tiempo", advierte el análisis. La lógica es clara:

• Un dólar más controlado ayuda a bajar la inflación, pero complica la acumulación de reservas.

• Tasas altas estabilizan precios y el frente cambiario, pero frenan el crédito y la actividad económica.

• Un impulso al crecimiento suele tensionar precios y el mercado cambiario.

Inflación: bajar a un dígito será lento

El año pasado cerró con la inflación más baja desde 2017. Para enero, la consultora Invecq espera un registro apenas inferior al 2,8% de diciembre, y proyecta para todo 2026 una inflación cercana al 25% anual, con un promedio mensual del 1,8%.

Sin embargo, los analistas advierten que romper el piso del 1% mensual será mucho más complejo. Fundación Capital señaló que el 60% de los países tarda más de siete años en alcanzar una inflación de un dígito, lo que marca la dificultad del proceso.

Por qué el Banco Central no expande la base monetaria

Aunque el BCRA compró dólares y emitió pesos, esa expansión no se trasladó plenamente a la base monetaria. Para evitar un rebrote inflacionario, el Central absorbió liquidez mediante la venta de títulos, especialmente instrumentos dollar-linked.

El problema, según PxQ, es que este mecanismo no es sostenible en el largo plazo, ya que incrementa el stock de pasivos en pesos y sigue afectando negativamente al crédito y al consumo.

El desafío hacia adelante

Con más de 10 ruedas consecutivas de compras netas de dólares, la acumulación de reservas aparece como el principal objetivo oficial. De cara a los próximos meses, será clave el ingreso de divisas del agro y el equilibrio entre las compras del BCRA y las ventas del Tesoro.

El dilema sigue vigente: reservas, inflación o crecimiento. En 2026, el Gobierno deberá decidir cuáles dos sostener y cuál resignar, en un escenario económico que no admite soluciones mágicas.