La emisión bajo la lupa

Un estudio del economista Estanislao Malic plantea que, pese al discurso oficial, la emisión monetaria creció en los últimos meses, aunque no por financiamiento directo del déficit.

Según el trabajo, la expansión del dinero en la economía se dio a través de tres canales: la compra de dólares por parte del Banco Central, la transferencia de utilidades al Tesoro y el pago de intereses de la deuda en pesos.

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Cómo se expandió la cantidad de dinero

El informe detalla que el Banco Central emitió pesos para adquirir divisas y fortalecer reservas, incluso cuando esos dólares ya estaban dentro del sistema financiero.

A esto se suman las ganancias contables del BCRA producto de la devaluación, que luego son transferidas al Tesoro, y los intereses de la deuda en pesos, que incrementan los depósitos bancarios.

"La emisión no es solo imprimir billetes, sino el aumento de los saldos en las cuentas", sostiene Malic, al analizar la evolución de los agregados monetarios.

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Un cambio en el modelo financiero

El estudio también destaca una transformación en la estructura económica: el Gobierno reemplazó pasivos del Banco Central por deuda del Tesoro, lo que permitió canalizar los pesos hacia el financiamiento estatal.

Este esquema redujo la emisión directa del BCRA, pero no eliminó la liquidez existente en el sistema, generando un nuevo escenario para el mercado de pesos.

Por qué sube la inflación, según el informe

A contramano de la visión tradicional, Malic sostiene que la inflación actual no se explica principalmente por la emisión, sino por otros factores estructurales.

Entre ellos, menciona la presión de los alimentos, el aumento de tarifas con mecanismos de indexación, el encarecimiento de la energía y la suba internacional del petróleo, que impacta en los costos de toda la economía.

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Un debate que sigue abierto

El economista retoma la línea teórica de Marcelo Diamand y plantea que la inflación en Argentina responde a la restricción externa, es decir, a la escasez de dólares en relación con el nivel de actividad.

En ese marco, el estudio propone una mirada inversa: la inflación genera más necesidad de dinero, y no al revés, lo que reaviva el debate sobre el rol de la política monetaria.